フジテレビの対抗策について

質問

はじめまして。私は現在高校２年で、経済に興味を持っている者です。今回のライブドアの件で、他の人の投稿も拝見させてもらい、大いに参考になったのですが、私は堀江氏の考え方・やり方にどうにも好感が持てないため、どうすればフジテレビがライブドアに勝てるか（ライブドアに支配されずに済むか）に焦点を当てて、質問をしたいと思います。
１．現段階では、ライブドアが有利に戦いを進めているように思えます。堀江氏の野望は、最終的にフジテレビを支配して、思うがままに牛耳ることだと思うのですが、今後フジテレビにはそれを防ぐどのような有効な対抗策があるのでしょうか？

２．私のような素人の目からみると、現在、フジテレビはかなり不利な状況に思えます。経済に詳しい方から見ると、今の状況をどう解釈なされますか？フジテレビに勝機はあるのでしょうか？今後、両者の争いがどうなっていくか等も、お考えがあれば教えて頂けると有り難いです。
では、よろしくお願いします。

回答No.5

MK1

若い身空で、哀れなフジテレビジョンに加担しようと言う、その墨者精神に敬意を表して、少し考えてみました。まずは情況の確認から。
現状ではフジ側はかなり分が悪い展開ではあります。第一に、出城のニッポン放送は既に包囲されている絶体絶命の状態です。
結論を先に言うと、ここでの勝敗の分かれ目はフジがいつニッポン放送を切り捨てるか、そのタイミングでしょう。ニッポン放送（＝二社）を救おうとすると、フジに堀江氏の手が掛かります。
ライブドア社（＝ラ社）のニ社株は議席権比率で過半数到達は必至の情勢、二社の定時株主総会での役員改選における主導権獲得はもう決まったも同然です。一方、二社の新株予約権差し止め命令の取り消しを求める高裁抗告はまず通らないでしょう。
また、17日付けで報じられた「ラ社はレバレッジド・バイアウト（ＬＢＯ）の手法を使っての、フジ本体買収に向けて、３０００億円の資金調達を検討している」（A新聞）ことで、ようやく全貌が見えてきました。これは小さな会社が大きな会社をテコ（＝Leverage）でひっくり返すという、究極のM&A手法です。ラ社は自社を売り渡す危険もあるMSCBで800億円を調達し、さらにLBOで3000億円、まさに捨て身です。これで勝てなければラ社は完全に崩壊するでしょう。
二社のフジ株573,704株のうち、22万株は住友SMBCにH19年3月まで議席権付きで預けられ、それまでは手が出せない契約です。ラ社が二社を乗っ取ってからどうするか見えないところですが、当面ラ社側陣営としてはフジ発行済み株式2,548,608株の３分の１強の合計85万株獲得に向け、買い進めます。手元には二社保有の残り353,704 株とラ社の持ち分約8万株、取得目標は約42万株。フジ＜4676＞の株価が30万円程度で推移しても必要資金1260億円とお釣りがきます。過半数の127万5000株を目指せば残り2525億円、ここが最終目標というわけです。
【フジ：防衛戦略】
もし、ニッポン放送株過半数の上に、フジ株の過半数も獲られると、ほとんど勝ち目はありません。従ってフジ株の取り合いは熾烈な攻防戦になります。連日ストップ高が続くはずです。最終的に多分保有率20％近い外国人所有株の行方が帰趨を決めるでしょう。しかし、既にラ社がそこまで手を回していると、フジは万事窮す、です。
フジは全力で防衛にあたると思いますが、それでもラ社の３分の１獲得までは防ぎきれないとみます。扶桑グループが一丸となってフジ株を買いまくれば、体力的にとりあえずフジ側過半数獲得は維持できるのでは、と予測しています。
あとは6月までの間、条件交渉になるのが普通ですが、ラ社はLBO戦略を採ったからには何が何でもフジを落とさないと、あとがない情況です。なぜなら、LBOの利益還元は買収後のフジの収益に依存しているからです。中途半端な妥協はラ社側の命取りになります。ラ社は攻めきる、フジは守る、仮借なき本陣の奪い合いになりそうです。
フジ側は妥協するなら早い段階でしないと、ラ社は引けない状態に突入します。結構今月中が山では。フジが妥協するときは、相当な譲歩を求められます。フジ－ニッポン放送はラ社と実質対等合併もあり得ます。
現段階でのこうした流れに対する対抗策としては、フジ側がラ社に一切譲歩せず、フジ株の過半数を死守し６月総会を迎えた場合、ラ社の拒否権行使という厳しい壁はありますが、徹底した会社分割で対抗する手があります。フジの制作部門を切り離し、子会社の共同テレビと新会社設立、同じく扶桑社と産経新聞の出版部、営業部門は集合化・・・、それぞれ均等比率で株を持ち合い、メディア資本の大コンプレックスへと合体ロボ化することです。普通、単独で収益性の高い企業がLBOの好餌となります。反対に大きく複雑になればなるほど、LBOのテコは効きません。ただ、これらの実現はほとんど全て株主総会での特別決議を要します（商343、商374ノ17等）。
【フジ：攻撃戦略】紙面残少につき簡略化
ラ社の兵站を絶つ。ラ社グループの収益構造はネットのライブドア証券に偏っています。それを切り崩す（方策検討中）。実はリーマン証券の狙いの一つがこれではないかと思えるので、そこを狙う。場合によってはリーマンを断念させる契機になるかも。
第２手は、ラ社本体の切り崩し。中小のインターネット関連事業者を取り込み、組織化してマーケットの包囲争奪戦をする。ラ社は精一杯背伸びした状態なので、揺さぶりには弱いはず。ヤ○○や、エキ○○○の応援も頼んで集中攻撃すれば、少なくとも株価は下がり、リ証券がラ社を乗っ取る。ラ社の脆弱な財務体質を崩壊させられるかも。
終わってみれば、堀江氏はフジを獲れたが、ライブドアを失うことに。しかし、これが彼の本望なのかもしれない。

お礼

有難うございます。大変詳しく説明していただき、今後の重要なポイントが掴めました。やはり、フジテレビはどうみても不利ですね。ＬＢＯという究極の手段には、驚きました。しかし、この手段も諸刃の剣ということですね。
ＬＤ社の後ろには、いくらでも融資してくれる外資があると思いますが、フジテレビ側にも協力してくれる企業、例えばソニーやトヨタのような大手企業や巨大銀行はないものか、と思います。放送業界はかなり儲かるから、少し高めの金利を設定してフジに融資し、とにかくフジテレビを国内資本で援護してもらいたいです。