The Economist経済記事の一節3・When markets were～

質問

10月22日の The big thaw と題する The Economist の経済記事からです。

最初の3つの段落を引用します。

THE world’s banking system may still be in intensive care, kept alive largely with the help of generous infusions of capital, liquidity and guarantees on lending from governments. Yet there are hopeful?albeit tentative?signs of recovery.

An important indicator of its health is the price that banks say they expect to pay to borrow money for three months, which is usually expressed as the London Interbank Offered Rate (LIBOR), or its European equivalent, EURIBOR. These have been ticking down slowly, often by only fractions of a percentage point a day. Yet on Tuesday October 21st the rate for borrowing euros passed an important milestone, falling to 4.96%, a level last seen before Lehman Brothers collapsed in mid-September. The LIBOR spread over three-month American Treasury bills has also narrowed sharply. The recent improvements were partly stirred by the latest lavish intervention from the Federal Reserve. It made available $540 billion to buy assets from money-market funds, to encourage them to start buying commercial paper issued by banks and companies again.

The pace of LIBOR’s recovery may look glacial, but it is actually faster than meets the eye. This is because LIBOR, the heart-rate monitor of the financial markets, seems to have gone on the blink. When markets were at their most stressed it underestimated the full cost to banks of borrowing - partly, in its defence, because there was so little lending in the interbank markets. The rates now being paid by banks to borrow may actually be half the level during the most intense moments of panic earlier this month.

上記第3段落中の When markets were at their most stressed it underestimated the full cost to banks of borrowing - partly, in its defence, because there was so little lending in the interbank markets. の意味をご教示ください。また、it が指すものは何かのご説明もお願い致します。

なお、前の2つの段落の意味はざっと次のようなものと思います。

世界の銀行システムは依然、集中治療の必要な状態にあるのかもしれない。政府が資金、流動性、融資の保証を潤沢に提供するという下支えによってかろうじて生命を維持している状態だ。しかし、たとえ一時的であるにせよ、回復への望ましい徴候はうかがえる。
健康かどうかの重要な指針となるのは、銀行の言うところによると、3ヶ月間お金を借りる際に自分達が払うことになる代価、すなわち、ロンドン銀行間取引金利(LIBOR)と呼ばれる利率、もしくは、そのヨーロッパ版である EURIBOR だ。この2つはゆっくりとだが着実に低下している。大抵は1日に1ポイントの何分の1という割合であるが。ところが、10月21日(火曜)に EURIBOR は重要な指標を突破した。4.95パーセントにまで下がったのだ。9月半ばのリーマン破綻より前の水準である。また、LIBOR の米財務省短期証券3ヶ月物とのスプレドも急激に縮小した。最近の状況好転の原因は米連邦準備制度理事会が大盤振る舞いの介入を行ったせいに一部帰せられる。同機関はマネーマーケットファンドの資産買い上げに5400億ドルを利用可能にした。これに促されてファンドは再び銀行や企業の発行するコマーシャル・ペーパーを買い始めたのである。
LIBOR の回復ペースはあまりに遅すぎると思われるかもしれない。が、実際は見かけより早いのだ。～

回答No.2

msmhshs2

下の回答者です。
あまり力になれませんでしたね。
ここの経済とか金融の分野でも投稿はされたのでしょうか？
ああいったひとたちは、だいたい必ずといってもいいほど
英語が堪能ですので、そっちもお試しになっては？
もし、納得のいく回答がでてきたら、
勉強させてください。
わたしも変な話、ここで解答を待っていたんですけども。（笑）

お礼

いえいえ、貴重なヒントになりましたので感謝しています。

「ここの経済とか金融の分野でも投稿はされたのでしょうか？」

今のところもっぱら英語カテゴリーだけで質問しています。
他のカテゴリーまで出張するのはメンドくさいもので。^^;

それにそもそも経済カテゴリーなのか金融カテゴリーなのか迷うところです。
さらには、そういったカテゴリーの回答者の方は、専門知識はあるにせよ、この問題のように it が指すものは何かとかの英文解釈上の疑問にきちんと納得のいく説明ができるかどうか自分としてはやや不安を感じているせいもあります。

でも、せっかくですから、明日あたり他のカテゴリーに書き込んでみましょうかね。

回答No.1

msmhshs2

最近まじめに経済新聞よんでないので、
いまひとつ分かった気がしないんだけど。
結論から言うと、ＩＴはＦＲＢなんでは？

問題の箇所　
When markets were at their most stressed は、
最後の、
during the most intense moments of panic earlier this month
のことで、要するに、10月半ばが金融市場の山場だったと
（＝gone on the blink)いうことだと思いますが。
とにかく主語をＦＲＢとして、
そのいいわけが（in its defense)
銀行間でのお金の融通がほとんど行われなかった。
ということで、真ん中の部分は、
ＦＲＢは「the full cost to banks of borrowing」を過小評価していた、と。
で、なんか経済用語みたいたのがあると思うんですが、
ぐだぐだ書くと、信用不安により銀行間貸し出しの金利が上昇し、
それにより資金等の調達に上昇した金利分が上乗せされるため、
さらに資金調達にお金がかかる、ということになる。

その合計金額の目測を誤ったのだ（underestimate the full cost)
、ということでないでしょうか。

あくまで、参考意見ということでお願いします。

お礼

レスありがとうございます。

うーむ。it は FRBですか。
ちょっと残念ながらいまひとつ自分にはすっきりしない感が残ります。
でもおっしゃる通りかもしれませんね。

すっきりしないわけは、もちろん、ひとつには、it が指すとされる FRB が離れた位置にあることです。
もうひとつは、FRB の介入が LIBOR に影響を与えたのは確かにせよ、もともと FRB は LIBOR を直接どうこうできるわけではないという点です。

最初自分は it は market を漠然と指すのかなと思ったりしたのですが、こちらも単数の market が前には見当たらないのですね。

しかし、「問題の箇所 When markets were at their most stressed は、
最後の、during the most intense moments of panic earlier this month のことで、要するに、10月半ばが金融市場の山場だったと（＝gone on the blink)いうことだと思いますが」の部分はなるほどと思いました。

いずれにせよ、貴重なご意見ありがとうございました。
参考にさせていただきます。