サヤ取りをしたい！ ぜひ教えてください。

質問

日経２２５先物を買って（売って）ETＦ（日経２２５連動型）を売る（買う）というのはどうでしょうか。

先物の証拠金１枚６０万円，連動型１００株１７０万円，合計２３０万円あれば出来るのでしょうか。
初心者ですが，ぜひ教えてください。

回答No.8

tiuhti

No.5です。質問者の方から、お礼も補足も無いので、興味を無くされたのかも知れませんが、結構肝心なポイントに触れた他の方の回答があったので、再度回答します。

“銘柄間裁定”というキーワードで検索してもらえばわかるように、ほぼ似たような動きをする銘柄を、売り買い両建する事は、裁定と呼びます。たしかに、日本株に於いて裁定取引というと、日経225と225先物のように、理論的には価格がほぼ完璧に連動するもの同士の両建を、裁定取引と呼ぶ事が多いのは事実ですが…。

裁定取引は、元々は英語ではArbitrage（アビトラージ）と言います。この言葉の説明は、参考URLに入れたサイトのものが妥当です。

英語なので、ポイントだけを要約すると、
１．アビトラージという言葉には、二つの異なる用法がある。
２．一つは、金融理論における「無リスクの取引」である。
この取引の場合は、利鞘が薄く、手数料だけでそれが飛んでいく可能性があるので、取引コストの低い投資家が、大量に行う事が多い、
３．もうひとつは、ヘッジファンドなどに見られる、価格の連動性が比較的高い商品を組み合わせた、リスクのあるアビトラージである。
４．前者の定義でも、現実には、完全に無リスクである事は稀で、流動性や信用など何らかのリスクを伴う事が多い。このような裁定取引が複雑になり洗練されればされるほど、リスクは積み重なり、後者のリスクのあるアビトラージとの違いは少なくなる。

現実に裁定取引をする側にとっては、理論的にリスクが少なくなればなる程、得られる鞘は少なくなり、売買執行時の流動性リスク（やってみたら、思った値段通りで売買できなかった、など）などのコントロールが重要になり、その為のソフトだのなんだのが必要になって、結局のところ、無リスクとは到底言いがたい取引になってしまいます。だから、金融理論で言うところの「裁定取引=無リスク」というのは、デリバティブを理解するには非常に基礎的な概念で、とても大切ですが、実際に投資する側からすると、かなり実感にそぐわない定義です。上のサイトでも、「リスクのあるアビトラージをアビトラージと呼ぶのは、数十年前からで、かなりスタンダードな使い方」と言っています。

やる側からすれば、銘柄間裁定のような、明らかにリスクを伴うものは、リスクがある分、リターンのチャンスもあり、それだけポジションを大きくする必要もないし、手数料の点で不利な個人も、それを相場観の成否で取り返すチャンスが出てきます。無リスクに限りなく近い裁定取引は、鞘が薄く、流動性などの細かいリスクの与える影響が大きく、実は悩むべき事がたくさんあります。実務的には、裁定取引を幅広く捉える考え方の方が、実態に即しています。特に個人にとってはそうでしょう。

手数料の高い個人が、市場全体の変動リスクを回避しつつ利益をあげようと思えば、銘柄間裁定などのリスクのあるアビトラージも、検討ぐらいはしてもよいと思います。

尚、NT倍率は、元々一定の範囲内に収まると考えられる根拠が全く無いので、単純に開きすぎに見えるから、という理由だけでは、ポジションはとれません。値嵩株の影響を大きく受ける225と、時価総額の大きい株の影響を大きく受けるTOPIXの特徴を考えて、NT倍率に関する相場観を持ってやるべきものです。過去のNT倍率との関係は、あくまで「そろそろやってみようかな」と考え始めるきっかけ程度に過ぎません。
もし、倍率に関する相場観が当れば、時間は掛かりますが、相場全体の上げ下げに関わらず、少しずつ含み益が増えて行き、反対に相場観を間違えれば、ゆっくりと含み損が増えて行きます。いつ利食うか（損切るか）の決断をするきっかけを何にするかがはっきりしたものがないのが、難点と言えば難点ですが、いずれにしろ、ポジションをとった後も、わりとゆっくりと考えられる取引手法ではあります。手数料の点を考えると、225先物とTOPIX先物との間でやった方がいいかも知れません。

参考URL：

http://www.riskglossary.com/link/arbitrage.htm