ディスカウントキャッシュフローの考え方について（長文です）

質問

経営分析について勉強中ですが、将来のキャッシュフローを現在価値へ割り引く、ということが具体的にイメージできずにもやもやしています。

よく見る説明では、

『現在の100と1年後の100では価値が違う。金利が5%ならば現在の100は1年後に105になる。逆に1年後の100は現在価値に換算すると95（四捨五入）になる。（つまり95を今預けると1年後には100になる。）この将来の金額を現在の価値へ割り引いて考え、評価する方法がDCF法である。』

などとありますが、これはこれで理解できるのですが、
これを実際のケースに当てはめて考えることができません。。

例えば、

===================================

　　　　　　1年目　2年目　3年目　Total
　CIF　　　　100　　100　　100　　300
現在価値　　95　　　91　　　86　　272

※
資本コスト　 5%
初期投資額　200

===================================

このようなとき、

・金利5%で銀行に預けて1年後に100にするには95の元手が必要となる。これを3年後まで計算し、それらを足すと272となる。つまり現時点で272の元手があれば銀行預けておいても毎年100ずつ手に入るのだからここでの初期投資額200と272との差額72がこの投資の価値（リターン）となる。

といった考え方でいいのでしょうか？

それとも、

・1年後に100獲得しても資本コスト分差し引くと95しか残らない。これを3年後まで計算し、それらを足した272が資本コストを引いた実質価値となり投資額200を引いた72がリターンとなる。

このような感じでしょうか？？

また、キャッシュインフローはその年の収入なのだから関係なく、資本コストは投資額（この場合200）から割り引かれるべきなのでは？？とも思ってしまいます。

以上、おそらく大きな勘違い、認識違いがあると思いますが、よろしくお願いいたします。

回答No.2

270226yy

取り上げられた例が適当でないので理解し難くなっています。初めの定義に従って素直に考えて見ましょう。
(1)投資額の回収期間について考える例・・投資利率を一定とした場合
　　　　　　１年目　２年目　３年目　４年目　５年目　合計
CIF（回収額） 　　100 100 100 100 100　 　500
現在価値　　　　 　 95 91 86 82 78
　累　計　　　　　　95 186 272 354 432
この数列が、初めの定義に従って、将来のキャッシュフローを現在価値（年利率５％で将来の回収額を割り引く）で表したものです。 仮に各年度のＣＦは投資の回収額と考えて見ましょう。
単純に各年度のＣＦを合計すると５００になりますが、各年度の金額を現在価値で考える(利率５%で割り引く）と幾らになるでしょうか。それが４３２です。
　上記の各年度のＣＦを得るための初期投資額を４００とします。（例）にあった２００の初期投資で年間１００というＣＦを得る事は、年間の投資回収率が単純には５０％ということになりますので、実際には少し高過ぎます。ここでは実際の場面を想定して仮に４００とします（これでも年間の回収率は２５％です）　
　年度別の回収額（ＣＦ）そのままで見ると４年後に初期投資額は回収される事になります。しかし、回収額を現在価値で見ると、４年後の回収学は３５４で、回収に要する期間は、４００－３５２＝４８→５年目に回収すべき額。　簡便法による
５年目の回収に要する期間＝４８÷（４３２－３５４）/１２≒７ヶ月
即ち現在価値による回収期間≒４年７ヶ月　と言う事になります。
　この事例では回収額（ＣＦ）を毎年同額で考えましたが、年度によって変化する場合も、ＤＣＦを使うとプロジェクト別に回収期間の計算が出来るので比較がやり易い事になります。
(2)投資額の回収利回りの比較検討資料として有効なＤＣＦ
　　　　　　　　　　　　　１年目　　２年目　　３年目　　４年目
　Ａプロジェクト　　　　　　50 　　 100 　 180 220
　（減価償却費+税引後利益）
　現在価値（割引率５％） 　 48　　　　 91 　 156　　 181
現在価値合計　　　　　 　　 　　 476
　投資額（設備投資+運転資金）５００・年平均利回り476/500/4＝0.24
　　ーーーーー‐ーーーーーーーーーーーーーーーーーーーーー
　 　　　 １年目 ２年目 ３年目 ４年目 ５年目　　
Ｂプロジェクト　　　　　　　　40 60 100 120 120
（減価償却費+税引後利益）
　現在価値（割引率５％） 　 38 54　　 86 　　99 94 　
現在価値合計　　　　　 　　　　　　 371
　投資額（設備投資+運転資金）400・・年平均利回り371/400/5= 0.19

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　上記の二つのプロジェクト案は、投資額、投資有効期間が違っているが、各プロジェクトのＣＦを投資額の年利回りとして見ると採算から見た得失はＡプロジェクトが有利と言う事が分かる。

　ＤＣＦ法は、将来、長期に亘る投資の経済性の比較判断に適切な資料を提供すると言える。

回答No.1

ppg-2

後者です。

DCF法は将来C/Fを資本コストで割り引くことで現在価値に修正し、それを経済価値として認識するものですから。

ですから

>また、キャッシュインフローはその年の収入なのだから関係なく、資本コストは投資額（この場合200）から割り引かれるべきなのでは？？とも思ってしまいます。

も妥当ではないでしょう。
投資額はC/Oを現時点で行っているので資本コストはかかりませんよね。
借入金を使用して投資していたら当然利息（ここでは資本コストではなく実質利率を使用する）はC/Oに関係しますが。