ナンピンについて教えてください

質問

FX初心者です。他の投資経験もありません。

ナンピンがいまいち理解できません。
もし、仮にドル/円で長期運用を考えた場合（スワップ狙い）

115円で1万ドル購入（下がったら）
112円で1万ドル購入（下がったら）
109円で1万ドル購入（下がったら）
106円で1万ドル購入（下がったら）
103円で1万ドル購入（下がったら）

を繰り返した場合

平均購入価格は109円という計算でよろしいでしょうか？
これがナンピンという解釈で問題ないでしょうか？

レバレッジを2～3倍程度に抑えてスワップ狙いでナンピンしていけば、
極めてリスクは低くなると思うのですが、本やサイトを調べると
ナンピンは危険とどこでも書いてあります。

なぜ、ナンピンはやってはいけない投資法になっているのでしょうか？
よろしくお願い致します。

回答No.10

tiuhti · ベストアンサー

質問者の方のアイディアは、「ドル金利＞円金利なのだから、この金利差を狙って、相場観を交えず、一定のルールに従って定額を淡々と買い下がっていけば、儲かる確率は極めて高いのではないか」 という事だと理解します。
結論から言えば、そんな事はありません。もし、そうだったら、為替市場での基本常識が、根本からひっくり返ります。（勿論、例えば、115円で1万ドル購入、112円になったら、1千万ドル購入、といった、個人ではほぼ不可能なような取引をすれば、確かに儲かる確率は高くなります。そういう買い方をすれば、平均購入コストは限りなく112円になりますから、112円で買った後、例えば112円5銭で売れない確率は確かに非常に少ない。100%保証はされていないが・・・。）

「ナンピン」という行為自体が問題なのではないです。運用のプロの世界、特に中長期の運用では、常に時価に洗い替えてポジション管理をするのが、一般的です。115円で買ったものが、112円に下がったら、損切りしていなくても、3円の損が発生したと認識して、115円の事は忘れて、112円よりも上がるかどうかを考える、という意味です。だから、そういうポジション管理をしている人間にとっては「ナンピン」という概念自体が存在せず、115円で買って3円の損になっているものでも、112円から上がると思えば買えばいいし、上がらないと思えば（買いコストがいくらだろうが）売らなくちゃいけない、それだけの事です。勿論、他の回答者が指摘された「115円から上がると思った人間が、112円でもまた上がると思って、本当に大丈夫か？？」って話は別途ありますが…。

それより、問題なのは、「相場観なしに、金利差を当てにして、淡々と定額を買っていく事」です。それがダメな理由は、様々な説明の方法がありますが、ここでは過去の歴史から説明します。戦前を別にすれば、為替市場が変動相場になってから、まだ35年ぐらいしかたっておらず、また為替の場合、株のように商品が多くないので、理屈を現実で検証するのが簡単ではないのですが、ほぼ確実に言える事があります。それは「高インフレの国の通貨は、中長期的には下がる」という事です。インフレ率が高ければ、金利も高くなるから、「高金利国の通貨は、中長期的には下がる」と言い換える事ができます。ちょっと考えてみれば、それは当たり前、というか、そうでなければ、世の中大変な事になっている、といったレベルの常識です。インフレ率が高いという事は、物の生産コストが上がっていく、という事ですから、生産コストが上がっていくのに、いつまでたっても輸出額や輸入額に影響が出ない訳がありません。現実には、長期的には、高インフレ率は経常収支に影響を与え、それが為替レートを「高金利通貨安」の方向に動かすのは必然ですし、事実そうなって来ました。ですから、「相場観なしに、金利差を当てにして、為替を淡々と買っていく」やり方には、何の合理的な根拠もありません。「長期的に見れば、金利差を、元本部分の為替差損で吐き出す」と考えるべきです。ですから、3円下がったら1万ドル買います、という作戦は、確率的には、無限に続けても、馬鹿馬鹿しい位低金利の円に投資し続けたのと同じ結果になる、という事になります。（勿論、これ以外に、例えば将来の日本政府の財政悪化を懸念しての円安、などといった影響もありえますので、他の要素を無視すれば、という事です。）

No.1の方が、「ＦＸの場合は高金利の理由でその通貨を買っても長期的に為替レートが下がってしまいます。何故、こうなってしまったのかが分かっている人はプロです。」と書かれていますが、これが「高金利通貨は、長期的には金利分だけ下がっていくと考えるべき」というのを、プロは知っている、という意味であれば、えらそうですが、私は「プロ・アマを問わず、ある程度の期間、ちょっと真面目に為替を触った人間にとっては常識」と言いたいです。実際、私が為替市場に接したのは、一応仕事ではありますが、プロとは間違っても言えないきっかけでしたが、少なくともやり始めて1ヶ月以内には知っていた自信があります。

私にとっては、これはどう考えても「基本常識」なんですが、ここ数年、素人（含む自称プロ）の人で、「為替は、上下それぞれ50%、だから、金利差がある分だけ高金利通貨投資は得」と思い込んでいる人がやたら多いのに、驚いています。これは、「かなり長い間日本が低金利・低インフレにも関わらず円高にならなかった」という事実の影響が大きいのだと思っています。実際、インフレ率に応じた為替調整が行われなかった結果、円は実効ベースで相当な円安レベルになってしまいました。（参考URL）巷では、ヘッジファンドが、低金利の円を借りて高金利通貨に投資している、と言われています。日本の個人でも、金利差を狙って為替リスクをとっている人は多いようです。そういうポジションがどれくらい溜まっているのかはわかりませんが、かなり溜まってきたからこそ、実効ベースでかなりの円安になったのかも知れませんね。しかし、ヘッジファンドが「長期的に見ても、金利差分だけ、低金利調達は得」なんて『無邪気な』事を考えていないのは確実です。彼らは、金利差と円高の可能性を天秤に掛けて、それなりの相場観に基づいて、おそらく「ここ数年そうだったし、当分はOKだろう」と考えて、そういうポジションを取っています。ですから、相場観が変われば、当然円を買い戻します。同じようなポジションをとっているヘッジファンドが、円の買い戻しに動いている時に、質問者の方のように、金利差を当てにして淡々と円売りドル買いのポジションを貯めていく人に何が起こるでしょうか？想像してみてください。

「円売りドル買いのポジションが、リスクが高い」と言っているのではありません。そういうのは、一定の相場観があってはじめてやるべきことだ、というだけです。1980年代の前半は、基本的には「ドル高・ドル金利高」で、金利差を狙って日本の生保が大量にドル債を買いました。そして、1985年9月のプラザ合意移行約1年で、為替は約240円から150円台まで下がって、生保は真っ青になりました。彼らも、金利差の分だけ有利だ、なんて考えていた訳ではありませんが、ドル高・ドル金利高は、まだ暫く続くとは思っていました。こういう過去の歴史や、「高金利と為替高が続く事の矛盾点」を知っている、プロ・アマにとっては、「相場観なしに金利差を当てにして淡々と買う事に合理性がない」のは自明の事です。ですから、やるのなら、相場観をもってやるべきです。相場観があっていれば、あるいは運がよければ、儲かります。相場観が外れれば損します。それだけです。

参考URL：

http://www.business-i.jp/news/for-page/naruhodo/200702060002o.nwc