「順ザヤは先高期待からと理解するのは誤り」という解説記事について

質問

株のトレードだけしています。
日経金融新聞の昨日の記事（「商品指数連動型の投信」）の意味を教えてください。

・現在、原油は期先が期近より高い順ザヤ、銅は逆ザヤ。
・順ザヤだと、安い期近を売って高い期先を買うので、価格差が乗り換えコスト。

わからないのは、某ストラテジストの談話の部分です。↓

　「順ざやは先高期待からと理解するのは誤り。商品では需要が高いほど期近が高くなる。実際、数年前までは原油も逆ざやだった。巨額の年金資金が（中略）参入（中略）順ざやに変わった。投機筋が指数に先回る形で売り買いし、順ざやに拍車をかけた面もある。（中略）期近が年間で一割以上値上がりしないと乗り換えコストは回収できない」

【質問１】

株式指数先物の場合、
　　　　　先物の理論価格＝現物価格＋金利－配当　　ですが、

商品指数先物は、（穀物など季節性があるものは除外すると）
　　　　　現物価格＋金利＋保管コスト

になる気がするんですが。。。
銅はなぜ逆ザヤなんでしょうか？

【質問２】

「需要が高いほど期近が高くなる」とは？
需要が高ければ、すぐに欲しい人が多く、「すぐお届け」の商品のほうが「２カ月後にお届け」より高く売れるのはわかります。
しかし、相場は需要が高いほど上昇していくのではないでしょうか？

回答No.1

shuugi-50000

【質問１】
現在、銅価格は歴史的高値にあります。
現物価格は実需に基づいて形成されているとします（現在、銅が品不足）。
この場合、
「いくらなんでも、今の高値はピークだろう」
と考える市場参加者が多ければ、先物価格は現物に比べ安くなります。

【質問２】
＞＞相場は需要が高いほど上昇していくのではないでしょうか？
現状の品薄状態が今後も継続すれば、価格は上昇するでしょう。ただ永遠に上昇し続けることはありませんよね。どこかで（そんなに銅が高いなら、買わない、ほかのもので代替する）という点が到来し、限界があります。
ですから、「需要が高いほど」、今の需要は高すぎる、将来は需給が緩むと考える市場参加者が増えますから、先物価格は上昇せず、逆ザヤになります。

お礼

さっそくのご回答ありがとうございます。

＞「需要が高いほど」、今の需要は高すぎる、将来は需給が緩むと考える市場参加者が増えますから、

つまり、原理的なものというより、相場観のためなんですね。

ところで、商品先物の理論価格については、私の考え方で合っているでしょうか？

正しければ、金利と保管コストの分だけ、先物がつねにプレミアムになりそうな気がするのですが。

もしお時間があったら、この点についても教えてください。

ご回答ありがとうございました。