ゼロ金利政策

質問

こんな事が書いてありました。
以下、その一文。

「『デフレ懸念が払拭されるまで、ゼロ金利政策を継続する』という、『政策のコミットメント』を示すことで、速水日銀は政策金利の誘導の範囲を超え、中期、長期の国債利回りにまで低下圧力をかけることに成功しました。
　　　（よくわかる金融政策の見方・読み方　著：真壁　昭夫）

ゼロ金利政策によって、公開市場操作が行われ、短期国債の利回りが低下するのは、わかります。ｌ
しかし、この発言が、長期の日本国債の利回り低下に影響を与えた。とは、どういうことでしょうか？
市場参加者に心理的圧力をかけたと言うことでしょうか？
それとも、日本のデフレの深刻さが現れて、株には投資できないとふんだ資本が、中期、長期の国債を買いあさったのでしょうか？

回答No.1

statecollege · ベストアンサー

長期利子率（長期債券の利回り）と短期利子率（短期債券の利子率）の間の関係については、「利子率の期間構造」（term structure of interest rates)というモデルがあります。このモデルの基本的考え方は難しいくないので、説明しましょう。話を簡単にするため、つぎのような例を考えましょう。いま、100万円の現金を持っている人がいて、期間ｔの期首にこの100万円を短期債券（償還期限が1年債）の新発債を買うか、長期債券（償還期限が2年）の新発債を買うか、考えている個人を考えよう。短期債のt期の利子率をｒ（ｔ）、長期債の利子率（年利）をR(t)で表わそう。すると、この個人が2年後に換金したいと考えているとすると、長期債を購入すれば2年後には

　　　　　100(1+R(t))^2

の金額を手にすることになるし、短期債を購入し、償還される2年目の期首にもう一度短期債に投資するなら、2年後には

　　　　　100(1+r(t))(1+Er(t+1))

の金額を手に入れることになる。ただし、Er(t+1)はｔ＋１期の予想短期利子率だ。前者のほうが後者より大きければ、この個人は前者に投資するし、逆なら後者に投資する。裁定が働く結果、均衡においては、前者＝後者が成立するだろう。つまり、

　　　　100(1+R(t))^2 = 100(1+r(t))(1+Er(t+1))

1 + 2R(t) + R(t)^2 = 1 + r(t) + Er(t+1) + r(t)Er(t+1))

R(t)^2およびr(t)Er(t+1)は小さい値なので無視すると、近似的に

　　　　2 R(t) ≒　r(t) + Er(t+1)

つまり、　R(t) ≒ [r(t) + Er(t+1)]/2

が成り立つ。長期利子率は短期利率の現在から将来にわたる系列の平均になる、というのが利子率の期間構造理論が教えるところだ。この式から、いくつかの結果（implications)が得られる。一つは、将来短期利子率が 上昇すると予想されるなら、つまり、r(t) < Er(t+1)　なら、

　　　　　　R(t) > r(t)

となる（逆の場合は、長短が逆転する）。さらに、長期利子率を低く抑えたいなら、短期利子率を現在から将来にわたって低く抑えればよい。とくに、中銀が現在だけでなく、将来の利子率も低く抑えるというコミットメントを示せば、市場における短期利子率予想Er(t+1)を低くし、長期利子率R（ｔ）を低くすることにつながる。企業が設備投資を行うときに重要なのは、もちろん長期の利子率だが、中銀が短期利率を低く抑えることにコミットすることによって、企業の設備投資に影響を与えることができるという考え方の背後にはこのような考え方があるのです。

お礼

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回答ありがとうございました